鱼跃医疗：前期疫情基数消化完毕毛利率环比攀升

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核心观点：利润端符合预期，收入端略低于预期。22Q1-3公司营收51.16亿元（YOY-3.65%），归属于上市公司股东净利润11.35亿元（YOY-15.99%），扣非归母净利润9.59亿元（YOY-22.06%）。公司单Q3实现收入15.63亿元（YOY-8.97%），归母净利润3.48亿元（YOY-10.61%），扣非归母净利润3.2亿元（YOY-8.86%），收入端略低于预期，利润端符合预期。

大品类基本保持稳健增长。我们预计22年血糖产品收入保持复合30%增长，呼吸机22年收入预计保持20-30%增长，中优22年收入预计20-30%增长，制氧机22年国内收入预计实现20%左右增长。单Q3毛利率和净利率环比提升。毛利率以及净利率较Q2有所提升。

毛利率环比Q2提升2.4pp，净利率水平环比Q2提升3.73pp，我们预计主要原因为Q2有618活动所致，且部分原材料Q2价格较高。

CGM业务进展顺利。目前CT2升级版公司预计近期将会获批上市，明年预计将成为公司CGM大力推广元年，将会结合公司目前线上渠道优势进行大力推广。

公司AED与腾讯合作。2022年9月，AED板块引入腾讯投资2.9亿元。腾讯以现金出资2.9亿元认购讯捷医疗，增资后腾讯持股占比达到19.5%，讯捷医疗为公司旗下急救业务主体，其旗下德国普美康Pr imedic GmbH在医疗急救领域拥有40余年的经验。

盈利预测与投资建议。公司作为国内家用医疗器械龙头，作为消费类公司将持续受益于老龄化趋势，公司业务整体增长稳健，预计22-24年业绩分别为1.46元/股、1.73元/股、2.04元/股。参考可比公司，给予公司2023年PE 20倍，合理价值为34.54元/股，维持“买入”评级，风险提示。销售不及预期、新品上市不及预期、管理改善不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表立场。投资者据此操作，风险请自担。

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