策划人语：
三季度业绩表现在一定程度上能够为保险公司全年业务定调。从三季报来看，上市险企仍面临不小的保费压力。在三季报出炉的同时，保险行业今年静悄悄的“开门红”也引发关注。无论明年“开门红”是冷是热，意欲趟出新发展路径的保险行业都亟须加快推进改革进程。本期报道通过解读上市险企前三季度经营业绩，探讨行业的未来发展，敬请关注。
A股市场5家上市保险公司的三季度业绩报告近日悉数披露完毕。数据并不十分“好看”的三季报显示，仍未走出转型深水区的上市险企们，日子并不“好过”。在迎接明年春天“开门红”的到来之前，保险行业还需经历一番严峻考验。
准备金增提“吃掉”净利润
数据显示，今年第三季度，中国人寿（601628）寿险公司、中国平安（601318）、中国人保（601319）、中国太保（601601）和新华保险（601336）5家上市保险公司单季度净利润普遍呈现负增长的态势。其中，中国人寿寿险公司和新华保险单季度净利润降幅较大。
具体来看，受传统险准备金折现率假设更新的影响，今年前三季度，中国人寿寿险公司实现归属母公司净利润75.27亿元，较2020年同期的165.43亿元大幅减少54.5%。数据显示，由于准备金精算假设变更，中国人寿寿险公司分别增提寿险和长期健康险责任准备金204.44亿元和26.74亿元。此外，资产减值也对净利润表现产生负面影响。今年前三季度，中国人寿寿险公司资产减值损失较2020年同期增提69.2亿元。
新华保险方面，数据显示，今年前三季度，新华保险实现归属母公司净利润为14.41亿元，同比下降50.2%。对此，新华保险表示，主要是受会计估计变更的影响。记者注意到，今年前三季度，新华保险精算假设变更增提准备金达88.47亿元。
其他3家上市保险公司净利润降幅不一。具体来看，今年前三季度，中国平安和中国人保分别实现归属母公司净利润为236.33亿元和38.91亿元，同比分别下降31.2%和36.6%。上市险企中，中国太保三季度单季度净利润降幅较小，同比仅下滑0.5%。
但得益于此前的积累，上市险企前三季度净利润表现仍普遍维持正增长，但净利润增速较上半年明显下降。具体来看，2021年前三季度，中国太保和中国人保净利润同比增速均达两位数，分别为15.5%和10.9%。新华保险净利润同比增长7.6%，中国人寿寿险公司同比增速为3.0%。上述5家上市险企中，仅中国平安净利润出现负增长，同比降幅达20.8%。
寿险新单业务依旧承压
寿险业务方面，5家上市保险公司保费增速各异。今年前三季度，中国人寿寿险公司实现保费收入5534.37亿元，同比增长1.8%；新华保险实现保费收入1365.62亿元，同比增长1.6%。
今年前三季度，人保寿险实现保费收入779.36亿元，同比下降5.1%；太保寿险实现保费收入1817.96亿元，同比下降2.4%。
新单表现依旧承压。今年前三季度，中国人寿寿险新业务价值同比下降19.6%。国泰君安证券分析师刘欣琦表示，主要是行业供需错配导致高价值率重疾险等产品销售难度大幅提升，产品调整所致。今年前三季度，中国平安寿险及健康险业务的新业务价值为352.37亿元，同比下降17.8%。
三季报中，仅有中国人寿寿险公司和中国平安公布了代理人队伍数据。数据显示，截至今年9月30日，中国人寿寿险公司总销售人力达105.2万人，其中个险销售人力98万人，较年初下降28.9%。而在去年同期，这两项数据分别为166.2万人和158.1万人。截至三季度末，中国平安拥有个险代理人70.6万人，较年初下降31.0%。
中国平安表示，长期来看，居民收入及财富持续增长，全面的医疗及养老服务需求仍未被满足，中国寿险市场发展空间依然广阔，代理人渠道仍是长期保障产品销售的主要渠道。
对此，平安寿险将持续完善绩优体系，夯实基础管理，整合公司资源，赋能钻石队伍发展；同时，持续通过数字化、标准化管理，进一步强化营业部经营水平，提升队伍收入，稳定潜力队伍。此外，还将通过常规增员及创新项目双轨发展，通过实施“优+”高质量人员招募培育计划等措施来推进新人经营，逐步提升优质新人占比。
车险综改影响逐渐出清
财险方面，“老三家”负债端表现同样呈现分化。具体来看，太保产险增速领先。今年前三季度，太保产险实现保费收入1189.94亿元，同比增长3.0%。人保财险实现原保费收入3457.96亿元，同比增长0.5%；平安产险实现保费收入1993.43亿元，同比下降9.2%。
车险综合改革实施的背景下，车均保费下滑明显。统计数据显示，截至9月底，车辆平均所缴保费2763元，较去年改革前降低21%。“老三家”车险保费收入也均呈现下滑态势。今年前三季度，人保财险车险实现保费收入1830.04亿元，同比下滑8.2%；太保产险车险业务收入665.22亿元，同比下降8.0%；平安产险实现车险保费收入1354.68亿元，同比下降7.9%。
但以人保财险为例来看，车险保费增速环比有所改善，主要原因或在于车险综合改革对车均保费的一次性负面影响逐渐消除以及中小主体受制于承保亏损压力边际竞争缓解，大型保险公司得益于较强的渠道掌控力，仍能实现优于同业的车险增速。三季报显示，人保财险费用率为25.1%，同比下降了8.1个百分点。
在车险业务逐渐走出车险综合改革影响的同时，“老三家”非车险业务发展保持了较高增速。今年前三季度，太保产险非车险业务收入达524.72亿元，同比增长21.4%；平安产险意健险业务实现保费收入167.1亿元，同比增长31.7%。
人保财险货运险实现保费收入36.7亿元，同比增长25.3%，意健险、农险、责任险保费收入则分别增长18.0%、17.6%和14.3%。但值得注意的是，今年前三季度，人保财险非车险业务总体呈现亏损，其中融资性保证险和政策性业务的综合成本率分别为101.7%和100.7%，其他商业非车险业务的综合成本率为102.0%。对此，刘欣琦分析称，预计亏损主要原因是台风、暴雨等灾害对企财险、农险赔付的负面影响以及责任险竞争加剧导致的费用提升。
投资收益率表现分化
今年以来，A股市场在年初高位回落后维持震荡态势，市场利率较年初有所下降。三季度以来，长端利率逐步震荡下行，期末10年期国债到期收益率下行至2.88%； 权益市场方面，上证指数年初高位调整，此后基本处于震荡态势，今年三季度沪深300指数下跌6.8%，上证50下跌8.62%，权益市场波动增加。
这给上市保险公司的投资业绩带来较大的压力。总投资收益率方面，今年前三季度，新华保险总投资收益率最高，达6.4%，同比提升0.8个百分点。中国太保表示，其坚持基于负债特性保持大类资产配置基本稳定，坚持在战略资产配置的引领下积极配置长期固收资产，延展资产久期，同时灵活进行战术资产配置，积极把握市场机会，取得了较好的投资收益，前三季度总投资收益率为5.3%。
中国人寿寿险公司则通过适度调整固定收益资产的配置节奏，紧密跟踪权益市场，积极开展权益品种战术再平衡，适时兑现收益，前三季度实现总投资收益1656.95亿元，同比增长12.8%，总投资收益率为5.25%。
2021年前三季度，受资本市场波动及投资资产减值计提增加等因素影响，中国平安总投资收益率为3.7%。
上市险企三季报表现整体低于预期，显示出行业当前面临的转型压力未减。今年三季度，保险板块主动管理型基金持股0.10%，连续三季度减持。相关研报显示，从持仓情况来看，今年三季度保险股的主动偏股公募重仓占比为0.21%，为历史最低。
但券商分析人士表示，虽然目前保险行业转型仍处在深水区，随着传统“开门红”逐步弱化，负债端的改善情况仍有待于进一步的观察。但从长期来看，上市险企正在持续推进渠道改革，力争通过人力清虚和综合赋能实现队伍质态升级，未来价值增长依旧可期。