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嘉亨家化:一站式日化代工龙头前景广阔

来源: 时间:2021-12-18 10:34:39

嘉亨家化(300955)是国内少数具备日化内容物及包材一站式制造的代工生产企业,已通过福建省科技小巨人企业认证、福建省专精特新企业认证。公司主营业务为生产塑料包装容器、化妆品、家庭护理产品,目前已成为多个国内外知名日化品牌的核心供应商,主要客户为强生、上海家化(600315)、郁美净、贝泰妮(300957)、百雀羚、壳牌等。近年来,日化产品代工收入占比持续提升,2021年上半年,化妆品业务同比高速增长92.5%,占营收比例超过50%,已成为第一大收入来源。

化妆品代工行业是社会分工的自然选择。对品牌商而言,将产品供应链等环节尽可能外包,既能降低投资扩张风险,又能有效缩短产品供应周期;对代工商而言,与尽可能多的品牌商合作,既能不断探索细分领域的生产工艺,又能持续提升自身综合实力。代工商与品牌商的合作是互利共赢的。

移动互联网强化社交需求,引领我国日化行业高速增长。2012-2020年,我国限额以上化妆品零售额从1721亿元增长至2996亿元,年均复合增速13%,大幅跑赢限额以上社会零售总额增速。横向比较,2020年美国、日本、韩国人均化妆品规模分别为我国的5.1倍、5.2倍、4.5倍,我国人均化妆品渗透率仍有不小提升空间,囚徒困境下日化经济将成为全民趋势。

政策趋严,代工龙头引领行业集中度提升。2020年初,《化妆品监督管理条例》开始实施,其中明确规定了受托生产企业应当设质量安全负责人,且此人需具有5年以上化妆品生产或质量安全管理经验。仅“5年以上相关经验”就能洗牌不少中小企业,未按要求配置将面临罚款、停产停业、吊销许可证等措施,重罚之下将加速尾部企业出清,持续利好具备人才禀赋的代工龙头。

代工行业受益于品牌竞争。下游品牌端百花齐放,国际大牌+传统国货+新锐品牌竞争激烈,本土代工企业将持续受益于品牌商竞争。对国际大牌来说,本土代工助力解决非主力产品的产能配置问题;对传统国货来说,代工商是明星产品阶段性高销量的重要保障;对新锐品牌来说,代工商的供应链快速响应能力是新锐品牌突出重围的有效支撑。在此背景下,拥有长期客源、具备产能优势、具备一体化生产条件的代工龙头将成品牌商首选。

嘉亨家化深耕行业多年,具备强大的竞争优势:一是业界口碑优。公司拥有丰富的客户资源及长期稳定的合作关系,主要客户包括强生、宝洁、贝泰妮、上海家化等国际大牌及本土大牌,代工能力深受合作方好评。二是生产能力“强”。战略布局覆盖长三角、珠三角、京津冀等区域,公司产能储备充足,具备较强的稳定生产能力。湖州嘉亨新建产能预计2023年达产,达产后化妆品产能将提升至当前水平的3倍左右,进一步打开化妆品代工业务成长空间。三是出货速度“快”。公司是国内少数具备日化内容物及包材一站式制造的稀缺龙头,可有效缩短客户的交货周期,满足品牌快速迭代的综合需求,进一步增强客户粘性。湖州嘉亨投产后有望缩短生产周期约20天。四是研发体系完整,科技创新能力突出。截至2021年6月,公司已获得173项专利,已被认定为高新技术企业,荣获福建省科技小巨人企业认证、福建省专精特新企业认证。

国泰君安表示,公司日化代工业务成长性强,新产能落地有望打开增长空间,预计2021-2023年EPS分别为0.93元、1.45元、2.17元,综合PE、PS两种估值方法取平均值,给予公司市值估值46.25亿元,对应目标价45.88元/股,首次覆盖给予“增持”评级”。

华泰证券表示,嘉亨家化为塑料包装+化妆品ODM/OEM代工一站式服务商,订单交付能力强,优质客户积累深厚,一体化服务能力具稀缺性,新生产基地投产、客户开拓有望带来新成长动能。预计2021-2023年EPS分别0.89元、1.20元、1.51元,首次覆盖给予增持评级。记者 刘希玮

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