五粮液核心产品资源稀缺、供应量偏紧 分析师：有望迎戴维斯双击

今年前三季度，五粮液（000858）（000858，SZ）的双位数增长并未如预期般让二级市场满意。近五年来较低的同期增速让五粮液在三季报披露后迎来股价下杀。今年内，在板块整体估值调整的背景下，五粮液的股价表现也有一定程度回调。

在近日举行的五粮液1218共商共建共享大会上，五粮液管理层的说法从“维持行业先进水平增长”调整为“获得高质量的市场份额增长”。说法的细微转变似乎验证了五粮液的发展思路将更加趋于稳健。而在近期涨价传闻下，有券商分析师认为，在控量提价的背景下，五粮液有望迎来业绩和市值的戴维斯双击。

增速回归稳健，从“行业先进水平增长”到“高质量增长”

在刚刚召开的五粮液1218共商共建共享大会上，五粮液用“取得高质量的市场份额增长”取代了往年的“双位数增长”等说法。但从五粮液今年前三季度业绩来看，五粮液今年大概率将延续稳健增长态势。

今年前三季度，五粮液实现营业收入497.21亿元，同比增长17.01%；实现净利润（即归属于上市公司股东的净利润，下同）173.27亿元，同比增长19.13%；经营活动产生的现金流量净额为153.98亿元，同比增长290.47%。

其中，第三季度，五粮液实现营收129.69亿，同比增长10.61%，净利润为41.27亿，同比增长11.84%。

从增速来看，上市公司依然实现了五粮液集团董事长李曙光强调的“维持行业先进水平增长”。

但值得注意的是，二级市场对五粮液的增速似乎抱有更多期待。五粮液三季报发布次日（11月1日），五粮液低开，收盘下跌5.34%。同时，在年内白酒股行情整体较为萎靡的背景下，截至12月22日收盘，五粮液股价已较年初下行20.47%。

记者注意到，由于营收、净利润基数的增长，五粮液前三季度的营收及净利润增速有所放缓。尤其是净利润一项，相较于2017年~2019年各年度前三季度的36.53%、36.32%及32.11%的同比增速，今年前三季度19.13%的增速的确偏低。

但从五粮液的体量来看，一直维持高速增长态势并不现实。从“维持行业先进水平的增长”到“高质量的市场份额增长”，或也说明了五粮液管理层发展思路的细微转变。

最新，五粮液集团总经理、股份公司董事长曾从钦表示，基于白酒行业成长逻辑支撑强、白酒消费需求刚性强、白酒“三个集中（向优质产区、产能、品牌集中）”的趋势判断，五粮液将在2022年坚持以高质量的市场份额提升为核心，确保全面实现稳中有进的新发展。

从站稳1000元到资源稀缺，主产品价值或再提升

从产品占比来看，五粮液主品牌仍然是公司业绩的主要贡献力量。2021年半年报显示，报告期内，五粮液产品实现销售收入271.38亿元，同比增长17.27%，系列酒产品实现销售收入69.64亿元，同比增长38.57%。

而就在近期，五粮液传出将提价的消息。消息称，第八代五粮液签约经销商计划内出厂价仍为889元/瓶，保持不变，而计划外价格则从原来的999元/瓶提升至1089元/瓶。其中，计划内外合同量比例为3:2，预计计划外占比将从30%左右提升至40%。

虽然该传闻并未在1218大会上官宣，但多地经销商证实了涨价一事。这将对公司带来什么样的影响？

东亚前海证券研报显示，白酒量减价增趋势不改，高端白酒将继续享受红利。报告援引工信部2021年10月酿酒行业生产数据称，国内10月当月白酒产量为59.2万千升，同比下降了0.2%。而在消费升级的影响之下，白酒的价格正在不断升高，高端白酒价格带上移趋势尤为显著。在此背景之下，品质优良的高端白酒将会享受行业格局变化的红利。

而有行业人士在接受《》记者采访时表示，五粮液的经销商主要依靠高流转维持良性收益，因此五粮液涨价的效果，主要还待观察涨价后的高流转率是否能够保持。而提价如果要对业绩造成影响，最早也要在明年一二季度报表公布后才能体现。

五粮液在2019年推出第八代五粮液后若再度提升主产品价格，将有利于增厚厂商业绩、进一步拉升收入体量和利润水平。

在去年五粮液1218共商共建共享大会上，曾从钦曾表示，“第八代五粮液市场价格稳步增长，市场价格持续站稳1000元，第八代五粮液已经初步走出独立的市场行情”。而今年，曾从钦的提法变为了“目前五粮液总体供应量偏紧、资源稀缺，厂商将坚持巩固第八代五粮液千元价格带大单品的市场核心地位，持续优化计划配置，进一步加强产销协同”。

提升品牌价值和渠道利润空间，也是五粮液未来一段时期的工作重点。前述东亚前海证券研报认为，五粮液在控量提价背景下，有望迎来戴维斯双击。