嘉和美康：电子病历龙头迎发展新机遇

嘉和美康(688246)成立于2006年，是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，深耕临床信息化领域，长期保持龙头地位。公司业务主要可分为医疗信息化和医疗器械两大块，其中医疗信息化占比逐步提升。公司自制软件包括嘉和电子病历平台，医院数据中心，智慧医疗产品体系，互联网医疗解决方案四大类型，其中电子病历为公司拳头产品。

我国医疗信息化市场规模稳健增长，医疗新基建带来可观增量市场。2019年，我国医疗信息化市场规模约为550亿元，预计2020年市场规模近650亿元，近5年整体行业增速在15%左右。疫情之后，各地密集开启医疗补短板、医疗资源扩容，估算“十四五”期间医疗资源扩容带来的信息化建设增量市场规模或近500亿元。

电子病历为医院信息化建设关键系统之一，正向智能化、专科化演进。2002-2022年，国家陆续发布电子病历建设、评估等相关政策规划，历经初步试点、推广，电子病历规范化水平不断提升。IDC数据显示，2020年中国电子病历市场规模大致为17.4亿元，同比增长19.2%，预计2020-2025年的年复合增长率为15.7%，我国电子病历建设仍有较大的提升空间。

电子病历系统是推行DRG/DIP支付方式改革的基础条件，其采集的历史数据和实时数据中与患者病案相关，数据均来自于电子病历系统。根据公开招投标数据统计测算，DRG/DIP付费方式改革预计有望带来百亿元市场增量，其中医院端合计带来154亿元左右的系统建设市场及近33亿元/年运维服务市场，医保、卫健端合计带来12亿元左右的系统建设市场及近3亿元/年运维服务市场。

电子病历市场竞争者较多，公司领先地位明显。医疗IT厂商基本都有布局电子病历系统，如卫宁健康（300253）、创业慧康（300451）、东华软件（002065）、万达信息（300168）等等。在电子病历这一细分赛道，IDC数据显示，2020年中国电子病历市场领先的前五个厂商的市场份额为58.5%，公司市场份额位列第一，达到18.6%，并且连续七年排名第一。公司客户遍布全国，覆盖医院客户1390余家，其中三甲医院424家，占全国三甲医院比例超过四分之一。

高强度的研发投入增强了公司的竞争优势。2018年至2021年上半年，公司研发费用占营业收入比例分别为25.13%、16.05%、17.35%和25.13%，总量和营收占比均不断攀升，且显著高于同行业平均水准。截至2021年上半年，公司研发和技术人员数量为637名，占员工总数比例超过35%。此外，公司还是国家电子病历、互联互通评级标准制定的参与单位，在互联互通、电子病历评级中获批通过的高级别医院客户数量处于行业领先地位;在系统架构设计、病历数据记录方式、病历生成方法等多个关键节点的技术上，更是拥有多项发明专利。

华创证券表示，公司为电子病历领先厂商，竞争优势明显。预计公司2021-2023年营收分别为7.78亿元、10.89亿元、14.76亿元，对应增速分别为46.2%、40.1%、35.5%;归母净利润为0.83亿元、1.81亿元、2.64亿元，对应增速分别为288.7%、119.8%、45.5%;EPS分别为0.60元、1.32元、1.92元。估值方面，采取可比公司估值法，基于公司在电子病历行业的领先地位给予一定估值溢价，给予公司2022年35倍PE估值，对应目标价约46元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。

记者刘希玮

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