【风口探秘 CXO】业绩持续高增长 估值回落至合理区间 AH股CXO概念表现亮眼

2月25日，地缘政治风险有所消退，全球股市反弹。AH股CXO概念表现亮眼，领涨两市。

A股美迪西领涨，诚达药业（301201）、博腾股份（300363）、阳光诺和等跟涨。

港股方面，昭衍新药（603127）领涨，药明康德（603259）、药明生物、康龙化成（300759）等跟涨。

CXO企业业绩持续高增长

截止1月底，已有14家CXO公司公布业绩预告。华西证券（002926）统计了其中10家龙头公司，取其预告中位数，累计实现营业收入516.1亿元，同比增长46.7%，延续高速增长。

来源：华西证券

国信证券统计数据显示，在AH股上市的四家CXO企业中，去年净利润增速均在40%以上，增速最快的药明生物同比增长100%以上。

CXO板块估值已回落至合理偏低区间

2020年以来，受全球流动性泛滥、新冠疫情带动药物研发热潮等因素影响，CXO板块大幅上涨，估值也水涨船高。经过一年的回调，目前CXO板块估值回落至历史中位数以下；且CXO企业业绩仍保持高速增长态势，目前行业PEG均值为0.93，估值已回落至合理范围，在业绩高增长下，这一估值甚至偏低。

来源：东吴证券

CXO龙头企业服务管线、资本开支持续增长 未来可保持高景气度

以合全药业为例，该公司服务管线数量继续保持高速增长的趋势：合全药业2021年合计服务管线数量达到1666个，同比增长33.7%，其2018-2021期间复合增长率为34.0%。

华西证券认为，延续高速增长、且考虑到CDMO业务的长尾性，将驱动未来3~5年的业绩呈现高速增长。

从供给侧来看，CDMO公司资本开支维持向上趋势：2020年以来，药明康德、康龙化成、凯莱英（002821）、博腾股份等公司资本开支呈现明显加速的趋势，将能支撑未来几年业绩呈现高速增长。

来源：华西证券

具体投资建议

华西证券表示，考虑到新冠CDMO供应链的持续催化，以及2022年上半年伴随业绩持续兑现以及相关事件催化，以及核心CXO公司2022年估值大部分处于40倍以下的绝对估值性价比区间，判断22年全年将呈现相对分化行情。

个股上，华西证券推荐具有估值性价比&高增速的美迪西、博腾股份、药明康德、九洲药业（603456）、昭衍新药、凯莱英、阳光诺和等。预计以上个股的高增长将消化高估值，2023年市盈率全部回落至30倍左右，全部给予“买入”评级。

来源：华西证券

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