玉禾田：补贴取消业绩恢复至正常水平 龙头地位继续稳固

3月29日，玉禾田（300815）（300815.SZ）披露了2021年年报。报告期内，公司实现营业收入48.34亿元，同比增长12.01%；实现归母净利润4.73亿元，对应经营活动现金净流量为6.2亿元，同比增加18.79%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.56元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

作为国内专注于市政环卫与物业清洁服务的龙头企业，多年的行业深耕下公司积累了大量长期合作的优质客户，品牌、经营等优势显著，由此，中金公司（601995）、光大证券等多家机构给予玉禾田“跑赢行业”“买入”投资评级。

透过现象看本质

补贴取消、玉禾田盈利水平稳健依旧

因疫情影响，2020年多家上市公司收到一定的政府补助，这在一定程度上增厚了公司2020年度业绩，最终体现在盈利水平上即公司当期归母净利润实现6.31亿元。

由此，部分投资者单纯地从同比数据看，只观察到公司2021年归母净利润同比有所走低这一表象，殊不知，2021年度新冠疫情优惠政策已全面取消，且在剔除疫情影响因素下，对近几年公司实际上盈利水平较为稳健的本质有所忽略。

根据数据显示，若将因疫情影响下2020年度的盈利数据抛开，拉长时间维度来看，2018年、2019年及2021年，公司分别实现归母净利润1.82亿元、3.13亿元、4.73亿元，盈利水平本质上处于稳健增长的状态。

此外，因优惠政策的取消，2021年公司毛利率及净利率恢复至正常水平。根据数据显示，2018年、2019年及2021年，公司毛利率分别为18.84%、21.55%及22.66%；净利率分别为7.19%、9.49%及10.8%，呈现出上涨的发展趋势。

“市政环卫+物业清洁”稳健增长

订单充沛助力公司再腾飞

年报显示，2021年公司市政环卫板块营业收入为37.59亿元，同比增长11.52%，毛利率为26.17%；物业清洁板块实现营业收入10.71亿元，同比增长14.98%，毛利率10.27%。

在业绩稳健增长的同时，上述业务订单也较为充足，为公司未来业绩继续成长提供了保障。年报显示，2021年度公司市政环卫板块新签合同总金额约36.8 亿元。截至2021年12月底，在手合同金额367.25亿元，同比增加9.21%；待执行合同金额270.62亿元，同比增长4.91%。同时，2021年公司物业清洁板块新签合同总金额约13.44亿元，截至2021年12月31日止，在手合同总金额16.79亿元，待执行合同金额9.4亿元。

具体到上述业务延伸布局方面，资料显示，2021年公司收购垃圾分类标的深圳宝泰鑫，深圳宝泰鑫成功将垃圾分类业务从原有深圳市场延伸至包括九江市、赣州市、汉中市等多个城市。据国盛证券测算，环卫市场化率持续提升带动环卫市场化放量，预计2024年中国传统环卫服务运营市场空间超2300亿/年，公司此举有助于业务产业链的完善，且环卫一体化趋势下龙头受益，进一步增强公司全方位竞争优势，带来业务增量及市场份额的提升。

此外，公司在保证服务品质的前提下，物业清洁业务也积极向轨道交通、机场、城市公园、医院、学校、高端写字楼、大型商圈等城市空间转型，报告期内中标及服务了包括广州白云机场（600004）保洁项目、顺德欢乐海岸清洁服务项目等多个高端项目。

积极主动践行社会责任

长期稳健发展可期

作为一家具有强烈社会责任感的公司，长期以来，玉禾田不断助力政府扶贫攻坚，公司与岳西县五河镇响山村联合共建扶贫工厂，签订采购合同，助力该村镇产业扶贫工作。同时，公司为全国各地的超龄群体、军转人员、下岗人员、生活困难群体、贫困户等就业困难群体提供了大量的就业岗位。此外，公司还开展了“新冠疫情物资捐助”、“支援河南鹤壁抗洪防汛”、“环卫员工爱心午餐”、“环卫员工子女助学”、“捐助体育赛事”等公益活动，推进扶贫济困与助学等慈善事业。

综合来看，通过多年的实践探索，玉禾田成功实施了众多精品项目，先后获得“国家级重合同守信用企业”、“广东省著名商标”等多项荣誉，在行业内取得了良好的口碑，建立了自身的品牌。

面向未来，公司表示，将继续紧跟国家发展战略方向，以国家政策为依托，以市场发展为导向，以经济变化为指引，以高质量发展领跑环境产业领域。全面推动人才、技术、管理、文化的全球化，以新思维、新机制、新模式，打造公司发展新平台及产业竞争新格局。

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