环球微资讯！中国银河：给予同庆楼增持评级

中国银河（601881）证券股份有限公司顾熹闽近期对同庆楼（605108）进行研究并发布了研究报告《婚宴需求韧性强劲，Q3盈利显著改善》，本报告对同庆楼给出增持评级，当前股价为32.7元。

同庆楼

核心观点：

(相关资料图)

疫情影响减弱，三季度业绩超预期

公司发布2022年三季报：前三季度实现营收12.47亿元/+11.23%，归母净利润0.88亿元/+10.41%，扣非归母净利润0.7亿元/+7.53%。单看Q3，公司实现营收5.02亿元/+52.49%，归母净利润6670万元/+688.57%，扣非归母净利润0.6亿元/+917.01%。

公司经营韧性强，疫后业绩迅速回升

上半年受疫情影响，堂食及新店开业进程都受到限制，公司经营承压，但业绩仍然领先同业水平。而随着疫情管控逐渐放宽，公司新店开店叠加婚宴及商务宴请等需求延期释放，公司三季度业绩快速回弹，归母净利润增长超去年同期的6倍。长期来看，公司紧抓门店扩张、同店改造、食品新业务多个方面，在疫情波动的背景下持续平稳发展。

成本管控平稳，经营质量得到保证

2022年前三季度毛利率为17.4%/-0.5%，销售费用率为1.86%/+0.17%，管理费用率为6.6%/-0.47%，研发费用率为0.09%/-0.05%，财务费用率为1.53%/+0.34%。单看Q3，公司毛利率为23.51%/环比+13.54%，销售费用率为1.85%/环比-0.08%，管理费用率为5.69%/环比-2.34%，研发费用率为0.05%/环比-0.1%。各项成本费用控制得当、稳中有降，随着公司经营模式愈加成熟，未来费用率将趋于平稳。

新店拓展稳步进行，预制菜有望成为新看点

目前公司开店的目标区域主要是沿沪宁线和浙江、湖北两省的主要城市。滨湖富茂上半年贡献业绩636万，总建筑面积近10万平米；瑶海富茂21年底开业，伴随2H2022年疫情影响减弱，预计业绩将显著上升。食品方面，公司依托自身餐饮优势，推出了名厨菜和面点系列，凭借门店厨师和中央厨房优势研发出臭鳜鱼自热饭，红烧肉自热饭等方便速食新品，目前正在签约入驻其他品牌超市，同时着力发展全国性经销商，未来有望成为公司新的增长点。

盈利预测与投资建议

预计公司2022-2024年归母净利为1.3/2.5/3.4亿元，对应当前股价22-24年PE分别为67/34/25倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；开店进展低于预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为34.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级5家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为32.11。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，同庆楼行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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