养元饮品五年拉锯战

日前，养元饮品（603156）发布2021年业绩报告。报告期内公司实现营业总收入约69.06亿元，同比增长55.99%；归属于上市公司股东的净利润约21.11亿元，同比增长33.78%。

从以上业绩数据来看，2021年养元饮品似乎实现了不错的业绩增长。但值得关注的是，较高的同比增幅与2020年低基数密切相关，从绝对数据来看，公司营收净利尚未达到2019年同期水平，且拉长时间来看，养元饮品在现有的业绩水平上已“拉锯”多年。

诚然，养元饮品在年报中披露的经营计划及公司的产品、渠道结构等出现一些新的变化，但这些变化能否推动公司长期业绩稳健增长尚待观察。

2020年低基数致去年高增长 热衷高比例分红

养元饮品2021年业绩的高增长与2020年业绩低基数密切相关。数据显示，公司2020年实现营收约44.27亿元，同比下降40.65%，实现归母净利润约15.78亿元，同比下降约41.46%，为近八年来最低值。

而就绝对数据来而言，养元饮品业绩尚未回升至2019年及之前水平。数据显示，公司2014年至2019年营收在77.41亿元-91.17亿元波动，净利润在18.31亿元-28.37亿元波动。其中，公司2017年实现净利润23.10亿元，为2014年至2019年倒数第二低值。

实际上，拉到更长的时间来看，单就归母净利润这一项，养元饮品2008年即开始爆发式增长至2015年。 数据显示，2008年公司实现归母净利润2402.78万元，至2015年时，已达26.20亿元。

随后，养元饮品业绩突然开始放缓，2016年公司归母净利润仅实现27.41亿元，同比增长4.61%。但，自2017年持续增长的趋势被打破，养元饮品即开始了至今已有五年的业绩“拉锯战”。

此外，在多年业绩无突破性进展的背景下，养元饮品对投资理财的兴趣大涨，净利润用于分红的比例呈增长趋势。据养元饮品年报，截至去年底，公司共有交易性金融资产105.52亿元，约占总资产的66.43%。其中，银行理财约105.5亿元。

2021年5月19日，养元饮品与闻名基金签署了《芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同发起设立私募基金。私募基金目标募集规模30亿元，公司作为有限合伙人，认缴出资29.97亿元，占基金总规模的99.90%。

另，养元饮品表示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计拟派发现金红利约25.31亿元（含税）。本年度公司现金分红比例为119.91%。而在2017年-2020年，公司的股利支付率分别为55.72%、78.9%、78.25%、96.25%。

无论是较长时间内的业绩表现趋势，还是公司在投资理财、现金分红等方面的相关数据，养元饮品都不像是一家处于扩张状态中的成长型企业，而更像是一家成熟型“现金牛”企业。

新计划带来新变化 新变化能否实现突破性增长？

或许养元饮品还不想“躺平”。

年报显示，2021年，养元饮品持续打造高端核桃饮品“六个核桃 2430”系列产品，全新推出“六个核桃·考前 30天”、“六个核桃·梦浓”等新品。针对消费者普遍关注的植物奶品类，公司于2021年9月重磅推出公司第二大品牌新品“养元植物奶”，持续加码植物奶赛道。

数据显示，去年养元饮品功能性饮料实现营收约1.94亿元，虽然在约69.06亿元的总营收中占比不高，但该产品种类营收同比增长235.66%。

且养元饮品在2021年年报“经营计划”一节中表示，2022年，公司将从重视渠道向“重视消费者”全面转变。在此背景下，在未来的一段时间内全面布局新品类、新品牌、新产品，抢占市场机遇，开创公司发展新局面。

具体而言，养元饮品将推动产品结构、渠道建设升级，全力开展“C端运营”； 不断完善产品矩阵，拓展消费场景，推出更多满足消费者多元需求的高端核桃乳，丰富植物奶产品线；在全域全链条营销模式下对品牌传播策略持续升级，融合传统媒体与新媒体的优势，启动整合营销策略等。

战略方向的明确或许已经带来了一些成果。数据显示，2022年一季度，养元饮品直销模式下实现营收约1.10亿元，同比增长35.92%。

然而，养元饮品的发展之路或无法“一帆风顺”。2022年一季度，公司实现营收20.48亿元，同比下降8.42%，实现归属于上市公司股东的净利润5.24亿元，同比下降29.10%。

分销售模式看，业绩下滑主要体现在养元饮品经销模式营收同比下降10.08%；分地区来看，华东、华中、西南三个主要销售大区营收同比均下滑。

二季度，随着国内疫情的逐渐发展，养元饮品的短期业绩表现或将再度承压。随着公司经营战略的逐步实施，能否实现转型升级、成功打造更优质的商业模式同样尚待观察。

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