浙商证券(601878)股份有限公司张建民,汪洁,杨雷近期对盟升电子进行研究并发布了研究报告《盟升电子2022年三季报点评报告:疫情影响业绩承压,布局卫导&电子对抗未来可期》,本报告对盟升电子给出买入评级,当前股价为85.0元。
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盟升电子(688311)
上半年疫情影响延续,业绩继续承压。卫星导航需求持续景气,公司产能扩充叠加研发投入,未来可期;战略发展电子对抗,有望打开新成长空间。
上半年疫情影响延续,业绩和盈利能力继续承压
前三季度实现收入2.33亿元同比降0.65%;实现归母净利润0.1亿元同比降80.67%;扣非归母净利润0.02亿元同比降94.96%,上半年疫情影响延续。22Q3单季收入1.04亿元同比增59.52%,主要系上半年产品延后交付验收。归母净利润-0.002亿元同比降104.78%,扣非归母净利润-0.02亿同比降295.74%。
前三季度公司综合毛利率53.33%,同比下降6.96pct,主要为产品国产化率提高及部分材料价格上涨导致毛利率同比下降。1-9月研发、销售、管理费用率23.78%、8.31%、26.03%分别同比增2.7ct、2.1pct、11.2pct,期间费用有所上涨,主要系上半年股权激励计提、在建工程转固定资产以及折旧摊销等。
弹载卫导景气度高,研发投入持续高增未来可期
需求端:十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向,公司卫星导航产品主要面向导弹等武器装备市场,行业需求确定性强、景气度高。
供给端:公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一,具备全国产化设计能力,有望充分受益。
研发投入:公司持续投入研发,产品技术特性不断提升。前三季度公司研发费用5539万元同比增11.9%,高研发投入支撑未来发展。
战略发展电子对抗,未来新成长空间有望打开
电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一,国内外近年正逐步加强对电子对抗装备部署的重视,全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。
2021年公司成立电子对抗事业部,将电子对抗作为战略发展方向,今年中报披露公司已通过公开竞标比选的方式,赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单,且将逐渐实现产品定型及量产,同时公司参与多个项目论证、研究,进一步提升公司电子对抗相关技术的市场竞争力。
投资建议
虽然上半年疫情等影响,公司业绩短期承压,但卫导行业需求仍保持乐观,随着疫情影响消除,公司有望加速订单交付。
维持2022-24年归母利润1.8、2.8、3.8亿元的盈利预测,PE为56、36、27倍。公司产业链地位稀缺,具备核心技术和客户优势,“买入”评级。
风险提示
竞争加剧导致毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期;疫情影响超预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.21%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿,根据现价换算的预测PE为53.86。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为90.75。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,盟升电子(688311)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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