业绩大幅增长，电解液溶剂龙头石大胜华迎来高光时刻

作为全球最大的电池电解液溶剂生产企业，石大胜华（603026）（603026.SH）在2022年迎来了自己的高光时刻。

2022年1月8日石大胜华发布2021年业绩预告。公告显示，该公司2021年实现归属于上市公司股东的净利润为11.70亿元-12.50亿元，与上年同期相比，增加9.10亿元-9.90亿元，同比增长350.36%-381.15%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为11.64亿元-12.44亿元，与上年同期相比，增加9.11亿元-9.91亿元，同比增长360.42%-392.06%。

有业内人士对笔者表示，受益于新能源汽车市场的快速增长，电池材料企业盈利能力显著增强。作为国内电池电解液溶剂的龙头企业，石大胜华主要产品产销两旺，盈利水平同比大幅增长。

受益于业绩的增长，石大胜华2021年股价涨幅可观。据同花顺（300033）数据中心数据显示，2021年石大胜华股价涨幅高达297.49%，期间曾创出348.88元/股的历史高价，最高涨幅曾高达807.12%。

“截至2022年1月24日石大胜华的股价出现大幅回落，较前期高点下跌48.54%，但我依然看好该公司未来的发展。作为国内唯一一家能够同时生产5种碳酸酯溶剂的公司，在新能源汽车迎来大幅增长的情况下，石大胜华值得期待。”一位长期关注该公司的投资者表示。

多因素助推业绩大幅增长

石大胜华前身是中国石油大学（华东）的校办企业，是全球唯一一家能够同时生产锂离子电池电解液溶剂、溶质、添加剂产品的全产业链公司。

自2002年成立以来，该公司持续深耕以碳酸酯类产品为主的精细化工品行业，逐步形成了以碳酸酯系列产品为核心，以丙二醇为辅的新能源材料业务和以甲基叔丁基醚、液化气为主，以环氧丙烷、二氯丙烷、乙腈产品为辅的基础化工业务。其中，新能源材料业务是该公司的核心，基础化工业务生产的部分产品主要作为新能源材料业务的原料来使用。

公开资料显示，锂离子电池电解液是锂电池的四大关键材料之一，它被称之为锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂和添加剂三部分构成。其中，按照质量占比来看，电解液中溶剂占比在80%-85%左右；按成本占比来看，溶剂占比在30%左右。

石大胜华生产的碳酸酯系列产品即为电解液溶剂的主要原料，其中包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯。

中信证券西南股份有限公司综合业务部投资经理王辉华对笔者表示，根据纯度不同，溶剂一般分为工业级和电池级，其中，工业级溶剂一般纯度在99.9%，电池级溶剂纯度则在99.99%以上。“石大胜华不仅能同时生产5种溶剂，而且其产品在纯度上也具有领先优势，这是该公司作为龙头的优势之一。”王辉华说。

正是凭借着产品品类全和技术领先的优势，石大胜华得到了国内外众多知名客户的青睐。该公司在互动平台回复投资者提问时表示，目前公司与国内外电解液行业头部企业建立了稳定的战略合作关系，主要客户包括国内的天赐材料（002709）（002709.SZ）、江苏国泰（002091）（002091.SZ）、比亚迪（002594）（002594.SZ）以及日本三菱化学、宇部兴产，韩国ENCHEM等，同时通过这些电池企业成功进入特斯拉、比亚迪、BMW、Benz等全球知名新能源车企的供应链体系。

除此之外，该公司形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的一体化生产体系，实现了上下游生产环节互为原料，减少了对外部原料的依赖度，提升了相关产品的竞争能力。截至目前，石大胜华在山东东营、山东济宁、福建泉州建立了三处生产基地，形成了多基地协同生产的产业布局。随着2022年武汉生产基地的开工建设，未来该公司的生产布局将进一步优化。

“产业链一体化和多基地协同生产保证了石大胜华产品的竞争力和供应能力，同时叠加多年以来与知名客户的稳定合作关系，促使该公司在新能源汽车市场需求大幅增长的背景下实现了超额的收益。”王辉华表示。

据中国汽车工业协会统计信息显示，2021年，中国生产新能源汽车354.5万辆，同比增长159.5%，销售新能源汽车352.1万辆，同比增长157.5%。

新能源汽车产销量的大幅增长，有效拉动了锂电池的需求，带动锂电池上下游行业产品价格上行。中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据显示，2021年国内主流三元锂电池正极材料平均价格上涨108.9%，磷酸铁锂电池正极材料平均价格上涨182.5%，三元锂电池电解液平均价格上涨146.20%，磷酸铁锂电池电解液平均上涨190.20%。

图片来源：东方证券

凭借着自身业务的优势和行业东风，石大胜华2021年业绩一改往年小幅增长趋势，实现了大幅增长。

数据来源：石大胜华历年年报（2021年暂未披露营收数据）

在谈到业绩大幅增长的原因时，石大胜华高管在业绩说明会中对投资者表示，2021年业绩增长主要有以下四个因素：第一是市场因素，新能源汽车拉动锂电池需求大幅增长，溶剂作为锂电池重要材料之一，销量大幅增长；第二是公司产品结构进一步优化，在工业级、电池级和S级产品上，又开发出高端的SS级溶剂，产品质量的提升进一步满足了高端客户的需求，提升了公司的盈利能力；第三是产业链优势，公司具备环氧丙烷到碳酸酯溶剂一体化的生产能力，有效避免了原料价格波动带来的风险，促进了公司盈利能力的稳定；第四是生产成本控制能力进一步提升，随着公司技改工作的完工，公司单位产品生产成本不断降低，给公司贡献了一定的利润。

业绩高增长能否持续？

随着股价从高位连续回调，石大胜华未来能否保持业绩的高增长成为投资者热议的话题。

有投资者对笔者表示，石大胜华碳酸酯系列产品涨价受多方面因素影响造成，其中2021年化工原料涨价以及动力电池部分原材料供需失衡是重要因素。

“从新能源汽车全产业链来看，这种短期因素主导的涨价并不会维持长久，毕竟新能源汽车生产企业大部分还没有盈利，单靠产业链的某一环节很难消纳成本上涨带来的压力。如果短期原材料供需失衡无法纠正，最终会导致新能源汽车价格出现大幅上涨，对新能源汽车销售造成不利影响。再者，暴利必将吸引众多的新进入者，同样会导致市场出现变故。”该投资者说。

杭州心聖投资管理有限公司投资经理颜峰对笔者表示，未来碳酸酯类的产品价格很难预测，从目前整个市场供求关系来看，短时间价格依旧坚挺。不过，石大胜华自2021年以来股价涨幅过大，是否已经透支未来几年业绩的增长值得注意。

对于投资者的担忧，石大胜华在召开的业绩说明会中表示，从下游客户反馈的需求信息来看，部分客户2022年对溶剂的需求增长超过了50%，更有客户需求增长达到了100%，预计2022年市场对溶剂的需求仍然保持一定幅度的增长。同时，随着泉州基地和东营基地新产能的投产，2022年公司将实现15万吨溶剂的新增产能，届时溶剂的产量将有大幅度提高，较2021年同比增长50%左右。

正是基于对公司未来发展前景的信心，该公司核心高管团队在180元/股的高位发布了增持股份的计划。据2022年1月21日石大胜华发布的《关于董事长、部分高管增持股份计划的公告》显示，董事长郭天明、总经理于海明、董事会秘书吕俊奇、总会计师宋会宝计划自2022年1月21日起6个月内，以自有资金通过二级市场择机增持公司股份，上述人员合计增持金额不低于人民币8000万元，不超过人民币1亿元。

数据来源：《关于董事长、部分高管增持股份计划的公告》截图

“下游电解液市场需求的持续放大为石大胜华业绩的增长提供了有力保障。同时，该公司新项目的布局也为其打开了新的市场空间和盈利渠道。”颜峰表示。

自2019年10月以来，石大胜华发布了一系列新项目建设，涉及电解液溶剂、锂电池电解液、电解液新型添加剂、硅基负极材料和湿电子化学品等多个领域。

“公司目前在建及规划建设的项目共计14个，项目总投资额约为65亿元。新项目完工投产后，公司将由电解液溶剂生产企业延伸至电解液+材料综合服务型企业，在保持原有锂电材料盈利状态的同时，进一步寻求新的利润增长点。”东方证券分析师卢日鑫在其研报中表示。

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