恩捷股份已募124亿拟再募128亿存激进风险 融资与减持并行李晓明家族将累计套现70亿

锂电行业掀起了阵阵扩产潮、再融资潮，过度风险暗存。

记者发现，2020年以来，包括宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）（002812.SZ）、国轩高科（002074）、中伟股份（300919）等锂电企业，实施快马加鞭式扩产，与之对应的是加紧推进再融资计划。

隔热膜领域的龙头恩捷股份也是大干快上。2016年上市至2020年，公司已经累计直接融资约124亿元，如此，公司又在推进高达128亿元的定增再融资。

在锂业高景气之下，恩捷股份的基本面与股价齐飞。

今年3月16日晚间，公司披露的业绩快报显示，2021年度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）超27亿元，同比增长约1.43倍。

二级市场上，近两年，公司股价从40元/股左右涨至目前的230元/股左右，累计上涨近5倍。

然而，股价与基本面齐齐向好之时，恩捷股份的实际控制人李晓明家族却在不断减持套现。据记者粗略统计，如果本次减持计划顶格完成，李晓明家族累计套现金额可能超过70亿元。

大干快上警惕产能过剩

随着新能源汽车的蓬勃兴起以及锂电技术的突破，锂电行业进入超高速发展。

恩捷股份的主要产品可分为三类，一类是膜类产品，主要包括锂离子隔离膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（烟膜和平膜）。二类包装印刷产品，主要包括烟标和无菌包装。三类是纸制品包装，主要包括特种纸产品（镭射转移防伪纸、直镀纸和涂布纸）全息防伪电化铝、转移膜及其他产品。其中，膜类产品是其核心产品，也是收入的主要来源。其膜类产品分为两个大类，即锂电池隔离膜及BOPP薄膜。

恩捷股份披露，从全球锂电池隔膜市场来看，公司及少数国内其他厂商，凭借技术积累及产业规模的扩大，已经成功进入全球主流电池厂商的供应链，公司与松下、三星、LG Chem等国际锂电池巨头以及包括宁德时代、比亚迪（002594）、国轩高科、孚能科技等中国主流锂电池企业建立了良好合作关系。不过，锂离子电池隔膜行业竞争激烈。

隔膜是锂电池中的四大材料之一，根据券商研报，隔膜在电池中的成本占比在8%0%左右。

作为湿法隔膜龙头企业，2020年，恩捷股份的全球隔膜市占率达27%，国内湿法隔膜市占率达45%。

尽管如此，2020年，恩捷股份仍然在大举扩产。

2020年9月，恩捷股份定增募资50亿元，用于江西省通瑞新能源科技发展有限公司锂离子电池隔膜一期扩建项目、无锡恩捷新材料产业基地二期扩建及补充流动资金。

恩捷股份还联手他方共同扩产。去年8月2日晚间，公司一口气发了8份公告，核心内容就是产业扩张。

根据公告，恩捷股份与A股公司胜利精密（002426）共同出资设立合资公司，合资公司将围绕3C消费电子和新能源等领域，为客户提供定制化的智能制造整体解决方案，并在锂电池隔膜生产设备制造及技术改造升级方面开展业务。

恩捷股份还与A股公司亿纬锂能（300014）合作，在荆门成立合资公司，建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应，项目计划投资总额为52亿元。

去年11月，恩捷股份还牵手宁德时代，双方约定于中国境内共同投资设立一家平台公司，主要从事投资干法隔离膜及湿法隔离膜项目。平台公司的总投资额为80亿元。

目前，恩捷股份正在推进定增再融资，拟募资不超过128亿元，用于扩产，其中30亿元补充流动资金。

隔膜领域，除了恩捷股份在大举扩产外，A股公司中材科技（002080）也在扩产。去年11月，公司公告称，拟在内蒙古自治区呼和浩特市投资8.95亿元建设年产3.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目。

资料显示，2020年，中材科技在国内湿法隔膜市场的占有率在18%左右。

数据显示，2016年上市以来，包括IPO首发募资，恩捷股份直接融资额 累计数为123.83亿元。

如果公司本次定增再融资顺利完成，其直接融资额累计将超过250亿元。

毫无疑问，在市场供给缺口较大的情况下，恩捷股份经过充分论证，适度扩产具有必要性。然而，在行业均在“大干快上”式扩产的情况下，未来产能过剩的风险是存在的。

借助再融资扩产，包括恩捷股份在内的行业企业，均存在过度融资扩张风险。

实际控制人家族计划再套现超55亿

借助行业高景气，恩捷股份的经营业绩与股价均在飙升，与之不和谐的是，实际控制人在频频减持套现。

2018年至2020年，恩捷股份实现的营业收入分别为24.57亿元、31.60亿元、42.83亿元，对应的净利润为5.18亿元、8.50亿元、11.16亿元，双双连续三年稳增长，其中，净利润的年均增速超过30%。

2021年，则是恩捷股份的业绩爆发之年。根据业绩快报，公司实现营业收入79.82亿元，同比增长86.37%，净利润27.18亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）25.66亿元，同比分别增长143.60%、159.10%。

公司解释称，新能源行业的快速发展，公司湿法锂电池隔离膜产能持续提升，产量和销量持续增长，推动业绩快速增长。

二级市场上，恩捷股份表现出众。2020年3月，公司股价在40元/股，随后不断攀升，2021年9月14日，最高涨至319元/股，最大涨幅接近7倍。去年9月以来，股价处于调整状态，到今年3月18日，股价为235.50元/股，两年涨幅在5倍左右。

锂电行业高景气、恩捷股份大举扩产且业绩高速增长，似乎是形势一片大好。然而，公司的实际控制人却在不断实施大规模减持计划。

恩捷股份前身是成立于2001年的云南创新新材料集团（简称云南创新），2010年，通过增资与股权受让，李晓明家族成为其实际控制人。2016年9月，云南创新成功登陆A股市场，股票简称为创新股份。

2017年，通过收购上海恩捷，公司正式进入锂电隔离膜领域，并更名为恩捷股份。

借助实际控制恩捷股份，随着其股价节节攀升，李晓明家族成为云南省首富。

记者发现，2020年开始，李晓明家族在逐步将账面上的财富变现。

从2020年2月至2020年8月10日，李晓明家族完成第一轮减持，共计减持约1421.49万股股份。第二轮减持发生在2020年12月至2021年1月，共减持302.77万股股份。

粗略计算，两轮减持共计套现约15.80亿元。

今年2月28日、3月1日，家族成员李晓华通过二级市场共减持28.47万股股份，套现约0.73亿元。

李晓明家族的第三轮减持计划已经披露，2021年12月22日至今年6月21日，其合计减持不超过2403.34万股股份。如果以今年3月18日收盘价计算，顶格减持的话，将套现约56.60亿元。

加上此前的减持，李晓明家族累计套现约73亿元。

一边是大规模再融资，一边又是接连大规模减持套现，作为实际控制人李晓明家族，究竟是对公司未来发展前景并不看好，还是另有打算？ 不管怎么说，如此操作，可能会损害普通投资者利益。

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