科达利 产能扩张加速 龙头地位稳固

科达利（002850）2021年实现营收44.68亿元，同比增长125.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比增长203.19%;扣非盈利5.15亿元，同比增长218.40%;2021Q4营收14.80亿元，同比增长93.66%，环比增长24.95%;盈利1.67亿元，同比增长108.15%，环比增长7.07%。公司业绩符合预期。

盈利能力基本稳健：2021年公司实现毛利率26.25%，同比下降1.91个百分点，净利率12.21%，同比提升3.28个百分点。公司后续有望通过技术优化、设备更新等方式进一步降本，同时随着产能利用率和良率的进一步提升亦有望对降本产生贡献。

产能布局迅速扩张，绑定大客户共同成长：公司与CATL、中创新航、亿纬锂能（300014）、蜂巢能源等国内领先厂商及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国际知名动力电池及汽车制造企业建立了稳定、长期的战略合作关系。公司加速推进宜宾、惠州以及欧洲德国、瑞典、匈牙利等产能的建设进度，产能扩张有望对客户快速增长的需求形成有效配套，有助于与客户实现共同成长。

4680电池有望打开结构件增长新空间：4680电池容量及输出功率等性能优于2170电池，有望成为重要产业化方向，结构件技术壁垒亦高于2170电池。公司布局领先，具备4680电池结构件生产能力，有望受益于产业趋势带来的新增空间。

在当前股本下，结合公司年报与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至4.81/7.45/9.84元(原2022-2023年预测为3.69/5.38元)，对应市盈率30.7/19.8/15.0倍;维持增持评级。

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