医药零售板块走势活跃 柳药股份、大参林涨停，老百姓等大涨

医药零售板块27日盘中发力拉升，截至发稿，柳药股份（603368），大参林（603233）涨停，老百姓涨逾9%，益丰药房（603939）涨逾8%，浙农股份（002758）、百洋医药（301015）涨幅超7%，嘉事堂（002462）、健之佳（605266）、九州通（600998）、一心堂（002727）等涨幅超5%。

2020年上半年，疫情影响下，口罩及消杀类产品销量提升，药店销售额较高，高基数效应下，2021年上半年零售药店业绩增速放缓。德邦证券认为，2021年下半年，高基数效应逐步消除，业绩有望环比改善。

行业逻辑一：行业集中度加速提升，龙头企业受益。2020年，KA连锁（年营业收入2亿元以上）企业以19.2%的门店占比，贡献54.9%的收入。从单店收入看，KA连锁是单体药店的5.4倍，龙头药店与单体药店在经营上已经拉开差距。2020年，CR10从2019年的20.2%增长至27%，CR20也从2019年的27.3%大幅增长至36.4%，行业集中度呈现加速提升态势。

行业逻辑二：线上or实体，有竞争、有错位，O2O为有效的融合方式。2020年在疫情的影响下，网上药店在零售端的占比也提升至5.6%；2020年，实体零售药店中西成药占比超过73%，线上药店器械和非药品合计占比超过50%，二者在品类上差异较大。O2O作为线上和线下融合比较顺畅的方式，份额占比接近3.5%，提升速度极快。

行业逻辑三：零售药店终端地位在上升，处方外流带来千亿级增量。从2020年来看，零售药店的销售占比显著提升，从2019年的23.4%上升至2020年的26.3%，整体提升近3个百分点。2016-2020年处方药在医院的销售占比从77%下降到了71.6%。作为承接处方外流的终端之一，零售药店的处方药销售占比从10%上升到13.6%。中性情况下，该机构预计到2030年通过零售渠道销售的处方药规模将增长至3151亿元，其中实体零售药店份额为79.5%左右。

东北证券表示，看好医药零售板块2022年全年表现。考虑到新增门店是药房业绩的前瞻指标，2021年的门店扩张有望为2022年业绩稳增长奠定基础。趋势一：医药零售行业增速持续回暖、根据中康CMH公布数据，10月起每月监测零售药店店均销售额呈转暖态势。根据中康CMH公布数据，全国店均销售额指数定基和环比指数（同比2019年单月销售额）呈逐步提升态势，2021年11月单月销售额指数为100，较此前1-10月平均值93有边际提升趋势。考虑到该指数主要反映医药零售行业的门店销售情况，指标的持续回暖或反映了医药零售板块呈现复苏趋势。

趋势二：基数压力逐步消除，部分药房三季度呈改善趋势。部分上市公司单三季度呈现营收边际改善趋势，2022年起有望呈现边际改善趋势。2020年疫情为药房带来短期业绩增厚，“疫情物资”及“医院挤出效应”为药房带来的业绩增厚。以上两种因素均仅增厚当年业绩。2022年起基数因素逐步消除后，药房板块有望恢复以往正常增长。从2021年前三季度财务数据看，部分药房增长已有所恢复，2021年第三季度营收已呈现边际性的恢复增长（漱玉平民（301017）、健之佳、一心堂）。参考去年部分药房四季度基数因素进一步消除，我们认为Q4起部分药房基数压力有望进一步缓解，看好药房板块的边际改善预期。

趋势三：门店增速达近3年峰值，有望为2022年收入贡献增量门店扩张：2021年医药零售门店扩张速度均有加快，有望为2022年营业收入带来增量。根据医药零售板块龙头企业过往开店表现，一般而言新开门店第一年营收规模仅50-60万，第二年在获得医保定点后，门店营收有望实现翻倍增长。从2021年前三季度数据看，6家医药零售上市公司门店扩张增速均为近三年最快增速，2021年新开的门店有望为2022年贡献营收增量。