星源材质：扣非净利润增长235.00% 中长期业绩增长具有较强确定性

2022年2月28日，星源材质（300568）发布2021年年度报告，公告显示，2021年公司共实现营收18.60亿元，同比增长92.48%；归母净利润为2.83亿元，同比增长133.49%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长235.00%，各项业绩全部与预期相符。同时公司公告向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。企业方面表示，报告期内，公司产品市场需求旺盛，前期投入项目产能逐步释放，年度业绩实现大幅提升。未来，随着公司产品结构持续优化和市场旺盛需求的延续，公司业绩或将延续高速增长态势。

海外出货量大增单平盈利提升显著

作为专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的高新技术企业，星源材质的干法隔膜、湿法隔膜以及涂覆隔膜等产品在新能源汽车、储能电站、电动工具等领域有着广泛应用，出货量长期位居国内前列。数据显示，2021年公司实现锂电隔膜产量12.15亿平方米，同比增长64.14%，实现锂电隔膜销量12.20亿平方米，同比增长74.25%。随着产品结构持续优化以及工艺水平不断提升，公司全年产销量均实现大幅增长。

从公司业务结构来看，各类产品中湿法隔膜对公司业绩的贡献相对明显，其产品销量及占比均较去年持续增长；而从业务区域来看，海外出货量的增长对公司整体毛利提升和单平盈利的增长起到了重要作用。数据显示，2021年公司海外营业收入3.96亿元，同比增长69.70%，占比达到21.26%，海外业务毛利率达到51%，同比提升8.67个百分点。而在单价方面，2021年公司隔膜产品平均售价升至1.51元/平方米，相较于2020年单价提升约20.35%，同期单平净利达到0.23元，较2020年的0.17元增幅明显。

此外，在订单保障方面，2021年公司与韩国LG签订《供应保证协议》，协议约定公司在未来4.5年内给LG持续供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料产品，协议总金额约为43.11亿元。框架协议为星源材质未来产能的逐步释放提供更强的确定性，结合公司不断提升的单平价格来看，公司量价齐飞的态势或将具有一定的延续性。

根据东吴证券发布的研究报告显示：预计公司2022年隔膜出货17亿平以上，同比增长40%左右，其中海外湿法占比将进一步提升。未来随着客户结构进一步优化，公司涂覆比例将进一步提升，预计公司单平净利润有望进一步增长。

在建项目进展顺利扩产扩容进行时

星源材质的新建项目亦在2021年取得了持续推进。年报显示，目前公司在江苏常州设立全资子公司常州星源实施“年产36000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”和全资子公司江苏星源实施的“超级涂覆工厂”项目也已经向客户大批量供货，对全年业绩增量形成重要贡献。

此外，公司两大在建项目进展顺利。据公告显示，2021年公司在瑞典投资19.72亿元的分三期建设7亿平湿法基膜产能和4.2亿平涂覆产能中的一期项目将预计于2022年上半年逐步投产。国内产能方面，公司在江苏南通投资的75亿元建设“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目”，年产高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜可达到20亿平，预计将于2023年1月开始逐步投产。

从行业发展态势来看，随着储能及新能源市场规模的增长，电池隔膜市场需求持续扩张。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，发展新能源已成为全球共识，新能源汽车、储能等产业的快速发展驱动锂电池产业迅速扩容，这也为隔膜行业提供了广阔的市场空间。据统计，2021年全球锂电池隔膜出货量为107亿平米，同比增长69.8%，隔膜市场正处于高速发展阶段。而作为国内少数掌握干法、湿法、涂覆等多种隔膜制备技术的企业，星源材质无论是产品品质、客户资源还是产能规模，均处于行业领先水平。

股权激励彰显未来信心

众多主流机构看好前景

2021年1月27日，公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》，拟以18.25元/股的价格向299名核心管理、技术、销售人员增发326万股。据公告显示，此次激励计划首次授予的限制性股票以2022-2024年期间的净利润作为考核指标，2022-2024年的归母净利润目标分别为5.80/7.78/12.45亿元。这也彰显了公司对于长期业绩稳定增长的充足信心。

据媒体报道显示，公司当前已被前海开源等20余家基金重仓，并获得了中信建投（601066）等多家券商机构的“买入”评级。其赛道的高速增长和公司的市场地位均受到了众多主流机构看好。预计未来，在锂电需求高速增长的背景下，凭借自身综合优势，以及持续推进的扩产扩容，星源材质中长期业绩增长或将具有较强确定性。

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