“锂”跃龙门，三元材料细分龙头天力锂能将登创业板

2021年，新能源之风蔚然而起，刮过神州大地，相关产业链上的公司立时成为了资本市场的“座上宾”。站在极热的风口上，新能源赛道股全面开花，由于电动车处在需求爆发期，前景广阔，也有不少公司加快产品迭代升级和产能布局，以期尽享行业成长红利。

智通财经APP了解到，此前，创业板上市委2022年第9次审议会议结果公布，来自河南省新乡市的天力锂能创业板IPO获审核通过，至此，三元材料赛道再添一名猛将进入资本市场角逐。

三元材料细分领域龙头

招股书显示，天力锂能是国内较早从事三元材料研发与生产的企业之一，拥有三元材料及其前驱体一体化研发与生产能力。自2009年成立起，天力锂能专注于小型动力锂电池领域，深耕三元正极材料赛道，目前已发展成为一家具有自主研发和创新能力的高新企业，主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售。

目前，公司产品包括NCM333、NCM523、NCM622、NCM811等多种系列，几乎涵盖三元材料全部类型，主要应用在电动自行车及电动工具领域。据高工产研(GGII)统计数据显示，在电动自行车与电动工具锂电池领域，2019年及2020年，天力锂能三元材料出货量均处于行业首位，市场占有率分别达48.4%、41%。

从财务角度来看，2018年-2021年上半年，公司营业收入分别为9.36亿元、10.12亿元、12.43亿元及7.08亿元;净利润分别为4079.60万元、7140.33万元、5711.91万元和6711.52万元,实现营收和利润上的双丰收。

同时，公司亦给出了一份不错的2021年度业绩指引——预计将实现营收16.20亿元至17.00亿元，同比增长30.32%至36.76%;实现净利润8200万元至8700万元，同比增长43.56%至52.31%，持续稳步提升。

从收入结构上来看，公司主营业务收入主要为三元材料产品销售收入，其他业务收入为部分原材料销售收入。主营业务收入占同期营业收入的比例分别为96.90%、97.88%、99.31%和97.75%，几乎是公司营收的全部来源。

最近三年，公司营业收入的增长由主要客户及其他客户共同推动，主要客户占营业收入的比例达到76.95%、76.67%及76.39%，主要客户促进了其销售额的增长。2020年，受益于下游小动力锂电池行业需求的持续增长，公司主要客户和其他客户的收入增长率分别为22.43%、24.34%，呈现同步增长趋势。

与此同时，公司前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为56.92%、58.22%、63.71和51.37%，客户集中度较高。公司产品目前主要应用于小型动力锂电池领域，客户相对集中与下游行业集中度较高有关。

总体来看，公司营业收入的增长由主要客户及其他客户共同推动，客户结构较为稳定，收入增长与客户规模匹配。2021年1-6月，公司主要客户收入5亿元、其他客户收入2.08亿元，均保持继续增长的趋势。

但值得注意的是，近年来，公司期内应收账款余额分别为3.92亿元、4.73亿元、5.98亿元和6.26亿元，增长较快。究其原因，主要由于公司的应收账款主要客户来自于公司的前五大客户，应收账款前五名客户长虹三杰、星恒电源、横店东磁（002056）、天能帅福得及海四达应收账款余额合计为2.92亿元，占应收账款余额的46.66%。由此，较高的客户集中度给公司带来了较高的应收账款。

此外，还需留意天力锂能期内毛利率于期内存在一定的波动，近年来，公司毛利率分别为11.93%、16.04%、11.76%和16.65%，这也与公司原材料价格波动幅度加大相关。

由于公司产品的原材料主要为硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、碳酸锂、氢氧化锂以及前驱体等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为93.47%、92.39%、91.59%和93.05%，占比均在90%以上。

在2017年下半年至2018年4月，由于当期硫酸钴价格出现了持续上涨，为了避免出现原材料短缺而影响正常的生产经营秩序，公司加大了硫酸钴的安全库存，导致2018年4月末硫酸钴的库存较大。

而后，随着硫酸钴价格的下降，三元材料产品价格也随着下跌，由于库存原料价格较高，导致公司2018年三元材料毛利率出现了下降。2020年，受新冠疫情和新能源汽车补贴退坡政策的影响，三元材料行业需求不旺以及行业竞争加剧抑制了产品的销售价格，则进一步导致公司毛利率下滑。

锚向新能源汽车赛道

由于三元锂离子电池具备高能量密度、长续航、长寿命、可低放电等优势，当前三元材料已成为动力电池行业的技术发展主流路线之一。面对高速发展的市场需求，天力锂能研发了具有不同组成比例、不同粒度分布、不同用途的三元材料系列产品，几乎涵盖三元材料的全部类型。

从产品的角度来看，天力锂能目前主要产品为NCM产品(即镍钴锰酸锂)，这是一种结合了钴酸锂、锰酸锂、镍酸锂的优势，材料间的不同配比能满足不同的应用需求。主流的NCM型号(镍钴锰摩尔比)包括111型、523型、622型、811型、90505型，随着镍含量递增，电池能量密度也相应得到提升。

值得注意的是，目前，三元正极主要原料为三元前驱体和碳酸锂/氢氧化锂，随着型号走向高镍化，钴的占比下降，镍占比提升，镍已经成为三元正极的成本核心。三元正极定价是成本加成模式，即核算核心原材料前驱体和碳酸锂/氢氧化锂的成本水平，在此基础上，加上合理加工费，形成三元正极的价格。因此三元正极定价是动态变化的，2021年以来，钴镍锂价格均发生不同程度的上涨，导致三元正极价格大幅上调。

从市场的角度来看，当前中国正极材料产量持续向上，动力领域应用占据绝对主导。2014年以来新能源汽车销量的快速增长直接拉动了磷酸铁锂和三元材料的需求，正极材料出货量从2014年的7.53万吨上升至2020年50万吨。2021年上半年正极出货量达到47.5万吨，同比增长169%;从销售结构来看，2021年上半年三元正极依然占据正极材料40%的份额，前景相对比较广阔，但同时也深受上游原材料价格波动的桎梏。

根据高工产研(GGII)统计数据显示，2020年天力锂能在电动自行车与电动工具锂电池领域三元正极材料出货量处于第一名，市场占有率达41%，同时依据2020年锂电自行车和电动工具锂电池正极材料出货量(4.4万吨)及三元材料出货量(3.3万吨)推算，2020年公司在电动自行车与电动工具锂电池领域正极材料的总体市场占有率为30%，细分领域龙头的“江湖地位”还是有所保证。

与此同时，天力锂能在持续巩固在电动自行车领域正极材料的领先地位的时候，还将目光投向了前景更为宽广的新能源汽车领域。目前，在新能源汽车领域，公司已经成功向部分客户供货，并开发了星恒电源、蜂巢能源、中航锂电、横店东磁、鹏辉能源（300438）等重点客户。

此次上市IPO，天力锂能拟公开发行不超过3050万股新股，募资8.36亿元用于淮北三元正极材料建设项目、新乡三元正极材料建设项目。

天力锂能称，本次募投项目均投资于公司主营产品即三元材料的生产建设，通过扩建新的产品线，有效提升公司生产能力和订单承接能力，以突破产能瓶颈，减少对外委托加工比例，促进公司主营业务继续快速发展。

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